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  • 市場調整私募承壓 風控和投資能力是長久之道秘訣

    2019-07-01 16:18:12
    ?????? 距離上證指數創出5178點高位已過去4年,這期間,A股市場在掙扎,私募機構也備受煎熬。近期有數據顯示全行業僅365家證券類私募能養活自己。私募如何才能活得長久,成為行業必須面對的問題。

      私募“一九分化”

      據私募排排網統計,目前已登記的近9000家私募證券投資基金管理人中,在市場上活躍的、規模5000萬以上的只有1441家。如果將固定收益策略的盈虧平衡規模設定在30億、其他策略設定在5億,只有365家私募能實現收支平衡或持續盈利,其中268家以股票策略為主,占比73.42%。

      業內人士認為這一數據具有一定合理性。清和泉資本稱,公司化運作有成本線,10億規模私募的固定管理費收入一年大概在1000萬~1500萬,中基協公布的10億以上規模證券類私募只有300多家。昂泰投資董事長李永釗表示,在北京,證券類私募要活下來規模至少要有5億?!八侥嫉闹С鲋饕ǚ孔?、人員工資、其他業務開支,規模太小,難以承受凈值波動的沖擊?!?/span>

      恒天財富執行總裁、研究院院長聞群介紹,一家證券私募,覆蓋投研、交易、合規、風控和市場等職能至少需要10個以上的工作人員,每年的運營成本在1000萬左右。私募的管理費一般是1%左右+業績提成,在市場不好難以提成的情況下,能養活自己的私募要有10億以上規模。

      清和泉資本認為,當前私募機構數量雖多,但大多展業困難,證券類私募管理規模1億以下的占80%以上,伴隨行業優勝劣汰,多數小私募大概率會隨著制度完善、市場競爭退出舞臺。與此同時,行業集中度會進一步提升,頭部私募規模仍有很大擴張空間。借鑒其他發達市場經驗也可以做出趨勢性判斷:未來私募管理規模增長平穩之后,行業會進入“大吃小”階段。

      金斧子合伙人朱義龍表示,近幾年市場下行,監管趨嚴,私募生存狀態分化加劇,頭部效應明顯,中小私募加速“優勝劣汰”,生存壓力較大。私募排排網研究員劉慶連也稱,私募越發呈現“一九分化”趨勢,小私募生存越來越難,人力成本上升、募資難度大、盈利不穩定導致贖回頻繁、后端提成不足以養活團隊等。

      好買財富研究總監曾令華表示,私募頭部集中的趨勢越來越明顯?!巴瑯拥臉I績,資源會向頭部機構集中?!甭勅赫J為,私募行業集中度提升已成趨勢,馬太效應下有望形成強者恒強格局,但黑馬私募“上位”的可能也值得期待。

      巨變中有的私募被淘汰

      有的適應調整逆勢而上

      2014年底到2015年上半年的一輪大牛市,私募行業乘勢而上,迎來一輪大擴張。但2015年下半年的股災、2016年A股熔斷、2018年單邊下跌市場,又令私募陷入煎熬。在這個過程中,有的私募憑借投資能力和有效的風控體系,抓住市場階段性機會,繼續向前發展,而更多私募則被湮滅在市場一波波調整中。

      “近幾年我們一直在做價值投資。就是找到確定性高的行業,在其中尋找業績穩定、兼具成長性、估值又比較低的投資標的,賺企業成長的錢,給股東、投資人創造價值;同時輔以一些擇時的操作策略。這是國際成熟資本市場發展百年檢驗過的方法?!崩钣泪撜f。

      清和泉資本也表示,公司第一只產品成立于2015年滬指5000點附近,目前規模已接近50億?!笆袌鍪峭顿Y能力最好的試金石,能夠在多變的環境下生存下來,風控能力、成熟的投研體系、良好的售后服務是三大法寶,未來也希望繼續夯實這三點,作為我們的立足點?!?/span>

      不少小私募這幾年經歷坎坷。北京某小型私募董事長向記者講述了他這幾年的經歷。2014年他和兩個朋友一起成立了一家微型私募,初期重倉創業板、醫藥股,表現強勁,2015年6月市場的極端調整成為他們事業的轉折點?!?015年基金產品回撤非常厲害,幾個合伙人意見產生分歧,我認為要控制倉位,但另一個合伙人覺得拿著好股票不動,意見不合只好分開。2016年以后我專門做投資者教育去了?!痹撍侥级麻L說。

      今年年初A股重回牛市,該私募董事長希望推到重來,打造一個比較好的私募產品,向投資者和市場證明自己的投資想法?!敖洑v這幾年的市場,我們認為,重倉、長期持有少數股票,風險很大,容易踩雷,所以我總結了一套方法,就是科學的量化價值投資,更加規矩、分散地去買股票,風控更嚴格,事實上風險是可以量化的。前幾年做得不太好,我們覺得不服氣,想要用新的方法再去試試,用業績證明私募通過二級市場能賺到錢?!?/span>

      一些私募在經歷市場殘酷洗牌后,不僅收獲了投資收益,也增強了信心。

      深圳一家老牌私募負責人表示,2018年比較痛苦,市場巨變,全年所有策略、品種都出現普跌?!拔覀兊娘L格和市場并不契合,凈值虧損,過去認為好的公司,未能經受住去杠桿等考驗,股價下跌。同時市場結構發生明顯變化,機構投資者增多。2018年對所有偏價值成長風格的私募而言都是一個很大的考驗,明顯感受到私募行業競爭越來越激烈,我們認為更重要的是堅定對自己的從業信心?!?/span>

      私募長久秘訣:

      風控是基本 投資能力是核心

      私募機構如何才能活得長久?格上財富研究員王媛媛指出,風控是私募存活的基本,投資能力是私募持續存活的核心,而運營能力是私募更好生活的關鍵。首先,有的私募機構在人員組織、資金投向上存在不合規現象,一旦監管嚴查,管理人沒有任何回旋余地,對其投資業務會產生極大影響,給投資人帶來較大損失;其次,私募的主營業務是投資,如果主營業務做不好,在行業中不具備競爭力,走向衰落、成本收益落差擴大是必然的;最后,私募優秀的投資能力被市場知悉、得到認可,才能募集到更多資金作為投資“子彈”,對投資人和私募形成良性循環。此外,只有優秀管理人的能力被認可,才能獲取投資人的信任,這樣即使單個產品在特定時間背景下發生較大回撤,投資人也會給予較多理解和信任,不至于發生大面積贖回甚至引起踩踏效應。

      對于私募的生存之道,劉慶連指出了4個關鍵點:第一,在不降低收益的情況下,努力控制或降低回撤,這樣收益風險比會更好;第二,提高投資策略的開發能力,作為私募的立身之本;第三,突出優勢,給自己貼標簽,做有優勢的策略,盡量少而精,切不可多而粗;第四,處于生存階段的私募,要形成好的利益分配機制,留住才人?!爸匾耐顿Y經理離職,不單單是人才的流失,還會帶來資金的流失?!?/span>

    ?????? 朱義龍也認為私募需要在5個方面努力:一是控制成本,財務成本必須自洽;二是收入來源穩定可持續;三是保有一定的資產管理規模;四是提高風險控制能力,避免大量贖回;五是提高業績優化能力。

      對于風控,智誠海威資產副總經理盧偉強表示,私募做投資不能依賴個人進行風險控制,尤其不能讓投資經理單獨承擔風控工作?!昂芏嗤顿Y經理管理多個產品,在選股層面承擔了大部分工作,風控的要求很可能和投資目標有偏差,投資經理往往會在交易中忽略產品風控問題?!彼麖娬{,任何時候都不能考驗人性。如果私募投資想要穿越牛熊周期,那還是要承認個人能力的局限性。歸根到底,投資還是要講究非常嚴格的紀律性。

      當前私募機構數量雖多,但大多展業困難,多數小私募大概率會隨著制度完善、市場競爭退出舞臺。同時,行業集中度會進一步提升,頭部私募規模仍有很大擴張空間。

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