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  • 私募冠軍建泓時代:優質龍頭股"抱團"行情將繼續 四大投資機會凸顯

    2021-02-07 09:51:07

      疫情肆虐下的2020年,A股市場卻走出了“牛市”的味道,防疫物資、線上經濟、核心資產標的股價不斷創出新高。而得益于對疫情影響下A股板塊投資機會的精準把控,深圳市前海建泓時代以830.86% 的年度累計收益,奪得2020年全國股票策略收益私募冠軍。

      本周《紅周刊》邀請建泓時代投資總監趙媛媛做客《紅周刊》面對面,談起奪冠策略,其透露:“我會先通過中觀偏宏觀數據來挑選好賽道,然后通過預判名義利率變動預判市場風格偏好,自上而下做前瞻性決策”。

      在她看來,自去年5月份開啟的名義利率上行趨勢有望延續到2021年5月,因此2021年初以白酒等消費股為代表的大市值優質核心資產行情在上半年有望繼續。投資機會上,她認為,汽車智能化、碳中和、需求側改革、高端制造四大領域投資機會值得關注。

      從名義利率變動前瞻市場投資偏好

      《紅周刊》:建泓絕對收益一號“奪冠”,得益于對疫情發展節奏的把握,如何才能做出高準確度的前瞻性判斷?

      趙媛媛:投資過程中,我們首先會考慮產業周期,從中觀的視角來選擇好的賽道。其次,通過對央行貨幣政策走向的判斷,以及對PPI的預測來判斷下一個周期名義利率變動,自上而下做決策。

      例如,可以通過觀察1個月或更短周期利率走廊變化、央行公開市場操作體量等來判斷央行態度變化,也會結合對未來宏觀環境變化,比如通過對2月份人民幣兌美元貨幣判斷、對疫情的預判,來推測央行的貨幣政策風險走向。

      通脹指標我比較關注PPI指標的變動對名義利率的影響。因為從我們統計的過去三年CPI和PPI于名義利率相關性數據來看,PPI相關性更高,也更能真實反映產能利率用。CPI則因為容易受到供給端的攪動,如豬周期等比較容易“失真”。

      通常當名義利率下行時,我會傾向于配置成長股和周期股,而當利率上行時,我會傾向于配置消費、金融等穩健型股票。

      《紅周刊》:愿聞其詳!

      趙媛媛:2020年后疫情加重時,根據以往經驗,我們預判決策層在財政和貨幣政策上會更加積極,此時市場泥沙俱下,提供了最佳加倉時機。同時考慮到高層一直在強調新基建,我們將投資重心放在了5G相關的IDC行業中彈性較大的轉型類個股。

      但2020年5月份之后,貨幣政策開始出現邊際收緊跡象,利率上行。因此我們將投資重心從周期成長股,轉移到偏消費屬性標的,如手套等抗“疫”物資、小廚電等宅家相關產業,也取得了不錯的收益。

      優質龍頭股“抱團”行情將繼續

      汽車智能化、碳中和等四大投資機會凸顯

      《紅周刊》:對于2021年的經濟和A股市場走向,您如何看?

      趙媛媛:就基數角度而言,2020年5月份后中國經濟逐步恢復,所以2021年經濟增速或出現前高后低的走勢。

      貨幣政策方面,可能會有所收緊,但速度不會很快。一方面,央行近期一直在釋放信號強調不轉急彎。另一方面,前面提到貨幣政策受匯率影響,所以需要關注美聯儲的動作。如果隨著拜登百日口罩計劃落實以及疫苗有效接種,美國疫情得到控制,那預期下半年美聯儲政策可能會有一些轉變,進而影響到國內貨幣政策調整。

      就A股而言,全年大概率仍將是結構性行情為主,2021年初市場的上漲,更多是因一季度是貨幣投放的季節性高點,市場形成一致預期導致。投資操作上,可能上半年會比下半年更好操作。

      《紅周刊》:28日三大指數集體重挫,此前受追捧的核心資產標的大幅回調,是否存在“抱團瓦解”的風險?

      趙媛媛:前面提到,當利率上行的時候,我們會傾向于配置大盤股和消費股。據我觀察,從去年的5月份開始,三年期國債利率一直處于上行的趨勢,這種趨勢可能會至少持續到今年五六月份。以此來看,年初以白酒股為代表的核心資產強勢行情仍有望在春節后延續。

      另外,當前各國央行都在超發貨幣,美國的超發貨幣可能會涌向比特幣,而中國的超發貨幣則會涌入茅臺、海天等具備抗通脹屬性的股票。此外,長期來看,公募明星基金經理管理規模越來越大,機構話語權在市場里面也越來越大,這也會使得有基本面支撐的核心資產龍頭標的未來繼續享受估值溢價。

      《紅周刊》:就投資機會而言,您比較關注哪些領域?

      趙媛媛:我比較看好四個領域的機會:一是汽車智能化,首先汽車是對經濟效益有很強帶動的行業,國家支持汽車智能化產業,進而將支持傳統車企、硬件廠商、系統廠商、大數據廠商等產業鏈公司發展。其次,汽車智能化與汽車新能源化更新換代同步進行,加速了汽車智能化過程。另外,無論是國內的華為、阿里等硬件或互聯網巨頭,還是美國的蘋果、谷歌、優步等企業,都在加碼汽車智能化領域業務,側面也反映出汽車智能化產品是個引發巨頭競爭的優質賽道。機會方面,硬件廠商、電子、操作系統以及數據挖掘等相關的龍頭公司我都會比較關注。

      二是需求側改革,其可能是今年產業政策的落腳點,涉及范圍也比較廣。例如,供應環節的自主可控、芯片自主可控、流通環節的現代化、解決城市租房問題等,這些政策都有望在今年落地,有望帶來結構性機會。

      三是碳中和,國內的碳中和政策有望和美國的碳減排政策形成共振,受到市場關注的光伏發電其實就是碳中和概念下不錯的細分投資領域。后續我可能會比較關注出口占比較大的光伏企業,因為美國重新加入碳排放協議,可能會是國內光伏企業出口增量所在。后續碳捕捉、碳交易也都有望帶來投資機會。另外,水泥鋼鐵等行業,如果碳中和政策趨嚴,可能會引發行業性去產能,從而帶來行業漲價,符合政策條件的龍頭公司也有望進一步擴展市場份額。所以,對于碳中和,需要看最終落地的政策。

      四是高端制造,我認為是偏長期的投資機會,其中具有國際競爭力的公司有望長期享受估值溢價。但我們的重心可能會在次新股和剛上市的新股中尋找合適的標的。對于已上市比較長時間且目前估值比較高的龍頭,建議等回調后再關注。

      《紅周刊》:近期市場對新能源汽車爭議都比較大。例如,某知名投資人近期公開提示新能源汽車存在風險,并已做出減倉操作。您怎么看?

      趙媛媛:我們從去年8月份開始布局新能源汽車,主要著眼于未來3年~5年的投資視角。首先汽車作為典型的后周期產業,隨著國內經濟的修復,行業將迎來景氣周期。其次,國內政策引導加碼,目前行業發展還遠未到拐點。海外方面,歐洲受疫情持續得不到控制影響,居民單獨出行需求刺激下,新能源汽車消費趨勢將保持強勢,而在2020年12月,歐洲新能源車銷售同比增速再度提速。就美國而言,隨著美國加入碳減排協議,新能源汽車消費有望加速,美國或成為日后新能源汽車銷售增量的關鍵所在。

      從投資機會角度,產業鏈上游公司,如電池材料龍頭等,增長空間確定性會更為明確。

      《紅周刊》:近日蔚來汽車、廣汽和智已發布的新款概念車紛紛推出新款電池,并將續航標定位1000KM,但這也引起了專業人士“炒作”的質疑。您如何看?

      趙媛媛:廣汽一開始有點混淆概念了,后來公司其實也有回應,“8分鐘快充”和“1000公里續航”是兩種技術?!?分鐘快充”通過添加2%~3%的石墨烯提高充電速度,并不能提高密度?!?000公里續航”其實是硅負極電池技術,但目前該技術還處于研發階段。

      留足安全墊下重注集中投資

      《紅周刊》:選出好賽道,您會一攬子配置,還是集中下重注?

      趙媛媛:當我發現長期看好的行業機會時,會優先挑選相應的行業龍頭股進股票池。因為通常龍頭公司會有大量公開可研究的信息,不用非得現場調研也可以做出投資判斷。

      從持股風格來看,我們傾向于對看好的個股下重注,單只個股占比最高可達到30%~50%。而為了避免股價波動給持倉造成的大幅波動,我們比較注重對建倉時點的選擇,通常會給自己留足安全墊,如選擇行業歷史低點介入。

      紅周刊》:對于“冠軍魔咒”如何看?隨著公司體量不斷增大,公司的投資體系是否會相應調整?

      趙媛媛:所謂“冠軍魔咒”主要因為市場以一年期為標準來考核機構,但其實產業周期通常是3~5年,個股股價也同時受到宏觀經濟周期、貨幣周期和市場風格等多種因素影響,所以持倉波動不可避免。比如某些機構投資者偏好醫藥、計算機等特定行業,但每個行業都會受周期影響,從而拖累“冠軍”第二年的業績。

      我們自上而下的投資策略,只要前瞻性判斷不出問題,那在任何時候都可以找到收益最明顯的行業,通過擇時獲得超額收益。我個人認為,目前自上而下選擇行業龍頭股并重倉的投資體系在公司體量達到100億前都比較適用。