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  • 私募布置量化投資賽道:股票Alpha、CTA、股票靈活對沖誰占優?

    2020-11-05 11:00:04

           隨著程序化的智能投資成為金融科技領域的重點應用場景,量化投資機構也成為了國內多層次資本市場的一支重要力量。一方面,百億級量化私募機構不斷涌現;另一方面,國內量化策略的發展目前仍處于初級階段,股票Alpha、CTA、股票靈活對沖、期權等策略廣泛應用。

      近日,前海金融同業公會聯合前海金控、世紀證券等多家金融機構和國家超算廣州中心成立“前海深港量化聯盟”,推動前海金融的進一步開發開放。在當日舉行的“2020前海深港量化高峰論壇”上,來自玄元投資、北京和正、致誠卓遠、無量資本、弈倍投資、量金資產等多位行業資深專家共同對量化私募在當前環境下的機遇和挑戰以及股票Alpha、CTA、股票靈活對沖、期權等策略的應用問題進行了探討。

      據私募排排網數據,截至8月末,今年來有業績記錄的876只量化CTA策略產品整體收益為22.67%,實現正收益的產品有776只,占比為88.58%。其中,97只量化CTA策略產品收益超過50%。另外,今年來有業績記錄的954只指數增強策略產品整體收益為30.88%,實現正收益的產品有908只,占比為95.18%,其中,146只收益超過50%。

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      海外優勢之下如何競爭?

      量化投資來源于海外市場。從全球范圍來看,量化投資在海外市場至少已有50年歷史的發展。而國內量化投資的大潮,從2010年我國第一個股指

    期貨——滬深300股指期貨上市之后開啟,并在2014—2015年的牛市階段才迎來規模的迅速擴張。

      近年來,伴隨著全球高頻量化巨頭相繼進入中國市場,本土量化機構因此受到不少沖擊。以美國的橋水基金為例,最新數據顯示,橋水基金公布的規模為1401億美元,位列全球首位。相對來說,中國目前規模最大的量化對沖基金規模僅百億元左右。

      北京和正投資總經理李政認為,外資的進場對國內量化機構來說確實存在競爭壓力,但是也要看不同的賽道?!皣獾腃TA策略、高頻量化策略進來以后,確實是有碾壓的優勢,但是也不能說國外量化機構把所有的東西都占據了,國內也有很多優秀的高頻量化團隊。另一方面,我覺得目前為止,國內在中頻和低頻方面還是很有優勢的?!? 李政談到,很多從海外回來的公司,也帶回了很多成熟的經驗,提出了方式和方法,“在激烈的競爭環境下,最重要的是如何去打造自己的團隊,以及如何去打造適合自己、適合中國市場的策略?!?/p>

      主觀投資+量化策略嘗試

      廣州市玄元投資總經理郭琰稱,網下配售策略是該機構將主動投資和量化策略相結合的一個嘗試方向。

      從發行總量上看,截至11月2日,科創板已上市公司達到189家,總市值超過2.9萬億元。注冊制下,目前已有41家新上市公司登陸創業板。郭琰預計,在未來的一年,科創板和創業板預計發行的家數可能會超過300家。從參與主體的增量上看,前期非交易過戶由于監管的原因,在短期內很難落地,但在未來這是一個巨大的增量部分。他認為,從目前的現成產品來說,現在科創板和創業板參與網下配售的大概是6000-8000個,預計未來可能會逐步地增加到1萬個產品左右。綜合發行總量和新增參與的增量來看,網下配售新股的收益率會進行下降,但是一個緩慢的過程。預期未來一年網下配售的收益率會在6%-15%之間,因為網下配售是一個詢價的過程,相對主板的曲線來說復雜一些。

      關于量化策略在網下配售中的應用,郭琰稱,主要體現在報價策略與賣出策略上。報價策略方面,報價時,在對基本面進行估值后,將利用統計學模型對所有參與網下配售機構的報價明細進行分析,結合最近一次發行的報價情況,提取相應的參數,然后對估值進行微調。

      郭琰稱,玄元投資目前進行了200多個新股的報價發行,目前獲配率達95%。賣出策略方面,一種是集中賣出,一種是分散上市賣出。以集中賣出為例,主要發揮大數據重交易、輕基本面的優勢,依據新股近期的表現、市場短期資金的活躍程度、整體的市場趨勢等方面來進行模型的構建。從效果上看,從2019年7月到今年十月份共十六個月的時間,玄元投資的絕對收益率達到31%,年化收益率超過20%。

      往深還是往寬?

      在投資策略層面,每個策略都有其生命周期,不同市場特征下表現最優的策略不同。接下來在越來越擁擠的市場環境下,私募機構可以往什么樣的方向發展?

      一個是寬向發展。量金資產合伙人劉璐珺介紹,在對指數增強類型產品做配置的時候,可以疊加一些其他類型的策略法。劉璐珺認為,雖然從alpha策略上看,股指期貨上市以來,一些比較優秀的機構可以把alpha策略做到20%-25%的收益,但是未來看的話,隨著中國的基礎建設的完善,包括注冊制慢慢放開之后,beta的性價比會越來越高。具體來看,在對指數增強類型產品做配置的時候,可以疊加一些其他類型的策略去降低Beta層面的風險,比如股指類的CTA策略,即通過不一樣的角度去配置資產,從而尋求更優化的收益。

      一個是往深發展。致誠卓遠副總經理馬海源認為,與公募基金相比,私募基金的資源沒有那么豐富,因此私募基金更應該關注的是自己的深度,做出自己的競爭優勢。李政也認為,雖然近兩年有很多做多策略的機構,比如疊加T0、疊加打新、疊加其他的CTA策略等,但是還是要根據每一家公司的具體情況來進行選擇,要考慮公司的資源和研發團隊適不適合開發新的策略。

      另外,郭琰認為,私募基金在追求深度的過程中也可以考慮廣度。因為各家基金的資源優勢不同,可以通過相互的合作來增厚互相的優勢,同時進行劣勢的彌補。

      弈倍投資合伙人王勇認為,現在量化市場變得擁擠,主要有兩個原因。第一是策略的統計性比較強。量化策略的統計性強,來源于數據的統計性強?!皣獾牧炕顿Y策略發展成熟,數據源豐富,基本上都可以找到一些數據去支持做不同策略的研究。國內來說,可能個別的券商會有比較豐富的數據,但是這個量占的非常少?!? 王勇認為,目前國內量化數據源仍未完善,確實限制了整個市場規模的擴張,可能未來隨著行業的發展,數據的提供也會越來越豐富。

      第二是市場的競爭激烈。除了外資的進場,公募基金的規模也在擴張。今年公募量化對沖產品首發規模較往年明顯提升,如富國量化對沖策略三個月、景順長城量化對沖策略三個月、華夏安泰對沖策略3個月定開、申萬菱信量化對沖策略等多只新產品發行規模均超過了10億元,前兩只甚至逼近30億元。王勇認為,要在擁擠的市場環境下生存,量化私募機構需要尋求多樣化的策略,尋求多樣化的收益來源。